（原标题：阿斯麦 ASML: 龙头总结，镇场的来了）

阿斯麦（ASML）于北京技巧 2025 年 1 月 29 日下昼的好意思股盘前发布了 2024 年第四季度财报（截止 2024 年 12 月），重点如下：

1、中枢数据：功绩革命高，订单重回暖。阿斯麦（ASML）在 2024 年第四季度终了营收 92.63 亿欧元，略好于阛阓预期（90.3 亿欧元）。本季度收入赓续回升，主如果受主要受益 EUV 和 ArFi 居品出货加多的带动。公司在 2024 年第四季度净利润为 26.93 亿欧元，同比增长 31.5%，略好于阛阓预期（26.25 亿欧元）。本季度末$阿斯麦(ASML.US) 在手订单回升至 70.88 亿欧元，较上季度又彰着改善（26 亿欧元）。

2、各项业务情况：EUV 和 ArFi 是功绩主推力。系统销售收入仍是公司最主要的收入开端，占据公司收入接近 8 成。本季度增长，主要获利于 EUV 和 ArFi 的出货带动。细分来看，EUV 出货 14 台，同比加多 1 台；ArFi 出货 39 台，同比加多 6 台。本季度公司光刻系统的出货均价升迁至 5390 万欧元。

3、各地区收入推崇：好意思国、中国大陆和韩国各占 1/4。本季度公司的主要三地面区的收入占比都在 25-30% 区间内，相对平衡。其中中国地区收入占比从接近一半独揽，下滑至 27%，主如果此前积压订单冉冉消化以及出口设施等成分影响。面前公司客户的需求主要采集于 EUV 和 ArFi 居品，逻辑规模的需求仍相对较多。

4、阿斯麦（ASML）功绩指点：2025 年第一季度预期收入 75-80 亿欧元（好于阛阓预期 72.5 亿欧元）和毛利率 52-53%（好于阛阓预期 51.3%）。

海豚君举座不雅点：阿斯麦 ASML 本季度财报可以。

贸易收入和毛利率都达到了此前指点上限，这主要获利于 EUV、ArFi 开辟的出货加多。其中公司的 EUV 收入在本季度达到新高，接近 30 亿欧元。在 2024 年，公司的低 NA 高端居品仍是留心发货，高 NA 居品也取得两个客户的验收。天然研发用度和销售用度有所加多，但占比仍鄙人降，公司举座野心面呈现稳中向好态势。

再看阿斯麦 ASML 的下季度指点，公司预期 2025 年第一季度的营收为 75-80 亿欧元，毛利率将达到 52-53%。一季度不息是公司功绩的淡季，但两项指点都好于阛阓预期。王人集在手订单情况看，公司面前的在手订单为 70.88 亿欧元。和上季度 “闪崩” 的数据比较，本季度订单情况彰着回暖。天然和旧年同时比较有所下滑，但旧年同时主如果受中国大陆地区订单积压的影响。而拉长来看，70 亿欧元的在手订单照旧相对较好的。

对于阿斯麦 ASML，海豚君合计可以从短期和中永久角度来看：

1）短期角度：热心于在手订单和蹙迫客户的成本开支情况。本季度重回 70 亿欧元的在手订单对下季度功绩起到了较好的支撑。此外，2025 年台积电的成本开支（同比加多 26%-40%）较好的瞻望，也将支撑住阿斯麦 ASML 全年 300-350 亿欧元的收入指点（有计划出口握住的影响）。天然面前 AI 阛阓需求苍劲，但 “危境” 中的英特尔和 “未完成英伟达 HBM 认证” 的三星的成本开支预期，仍会给公司带来少量不细主义影响；

2）中永久角度：对先进制程的追乞降高端 EUV 等开辟的价钱升迁。由于面前阿斯麦 ASML 在光刻赛说念中仍然是扫数王者的地位，因此对先进制程的追求，都难以绕过公司，这也保险了公司的毛利率能永久看护在 50% 隔壁。跟着 EUV 坐蓐力和成果的升迁，更高端的光刻机居品有望带动公司居品均价的升迁，进一步保险公司的营收和毛利率增长。

此前公司给出了 2030 年 440-600 亿好意思元的收入方针和 56-60% 的毛利率方针，异日 5 年公司将保抓两位数的复合增长，也能看出公司对中永久野心面的信心。

传统半导体规模未见彰着改善，天然 AI 规模有彰着的需求增长，但又遭遇英特尔 “逆境” 和三星的 “痛心认证”，这都平直影响了公司功绩面的推崇，也影响了这半年来阛阓对公司的信心。而这份财报给出的在手订单情况和下季度指点，都展现出公司野心面的 “韧性”。即使在中国大陆地区有计划被影响的情况，公司依然能终了老成增长，让阛阓对公司重拾信心。

以下是海豚君对阿斯麦 ASML 的具体分析：

一、中枢数据：功绩革命高，订单重回暖

1.1 收入端：阿斯麦（ASML）在 2024 年第四季度终了营收 92.6 亿欧元，达到公司指点上限（88-92 亿欧元），季度营收再革命高。本季度收入同比 28%，主要受益于 EUV 和 ArFi 居品出货加多的带动，两项收入本季度都革命高。

1.2 毛利及毛利率：阿斯麦（ASML）在 2024 年第四季度终了毛利 47.9 亿欧元，同比增长 28.9%。具体毛利率方面，公司本季度毛利率 51.7%，有所回升，超公司指点上限（49-50%）。在 EUV 出货占比升迁的带动下，公司预期下季度毛利率将进一步升迁至 52-53%。王人集公司 2025 年全年 51-53% 的预期来看，阿斯麦 ASML 的毛利率将保抓相对矫健。

1.3 野心用度端：阿斯麦（ASML）在 2024 年第四季度野心用度为 14.34 亿欧元，同比增长 8.2%。

具体来看：

1）研发用度：本季度研发用度 11.16 亿欧元，同比加多 7.2%。研发用度率下降至 12%，天然公司研发参预赓续加多，但在收入升迁的影响下，公司研发用度率回落至 12%；

2）销售科罚及行政用度：本季度销售及科罚用度 3.18 亿欧元，同比加多 12.1%；由于公司的客户主要在 B 端，销售用度相对矫健，本季度销售科罚用度率为 3.4%。

1.4 净利润端：阿斯麦（ASML）在 2024 年第四季度净利润为 26.93 亿欧元，同比增长 31.5%。在收入增长和毛利率回升的带动下，公司本季度利润端革命高，EUV 和 ArFi 业务线均有增长。

公司上季度的在手订单金额回落至 26 亿欧元，平直影响了阛阓对公司的信心。公司本季度在手订单数回升至 70.88 亿欧元，主要受客户年末季节性的影响。天然不如旧年同时的 91.86 亿欧元（受中国阛阓客户订单挤压等影响），但 70 亿的在手订单照旧可以的数据。

此前天然台积电成本开支预期可以，但英特尔和三星方面的进展让阛阓对公司的功绩相对严慎。而今在手订单和指点瞻望的回暖，将再次提振阛阓对阿斯麦 ASML 的信心。

二、细分数据情况：EUV 和 ArFi 是功绩主推力

阿斯麦（ASML）的业务由系统销售收入和做事收入两部分组成，其中系统销售收入占比快要 8 成，是公司最中枢的收入开端。

2.1 各项业务情况

1）系统销售收入

阿斯麦（ASML）的系统销售收入在 2024 年第四季度终了 71.16 亿欧元，同比增长 25.2%。系统销售业务的同比增长，主如果 EUV 和 DUV 光刻系统出货量加多的影响。

公司系统销售收入主要来自于 EUV 和 ArFi 的两块，两者总共占比达到 83%。从出货情况来看：公司本季度 EUV 出货 14 台，同比增长 1 台；而公司本季度 ArFi 出货 39 台，同比加多 10 台，两者是本季度主要的增量开端。

经海豚君测算，公司本季度光刻系统的均价有所升迁至 5390 万欧元/台。其中 EUV 平均单台价钱增长至 2.14 亿欧元，而 ArFi 的单台均价相对矫健，看护在 7500 万欧元独揽。

此外，公司本季度在手订单再次回升至 70 亿欧元，其中主要以逻辑规模需求为主。在订单结构中，逻辑规模的需求约略在 6 成独揽，而存储端需求仍看护在 4 成。

2）做事收入

阿斯麦（ASML）的做事收入在 2024 年第四季度终了 21.47 亿欧元，同比增长 38.1%。阿斯麦的做事收入，主要包括开辟爱戴等时势。受公司开辟出货增长的影响，公司的做事收入的增速也有所加速。做事收入赓续看护在总收入的 2 成独揽。

2.2 各地区收入情况

阿斯麦 ASML 本季度收入主要来自于好意思国、中国大陆和韩国，三者的收入占比均在 25%-30% 区间内。其中本季度跟着中国大陆地区客户积压订单的消化以及出口设施等方面的影响，本季度中国大陆地区收入有所回落，收入占比也下降至 27%。

跟着 EUV 出货量的加多，公司异日的主要客户仍将采集于韩国、好意思国及中国台湾。而中国大陆地区受出口设施等成分的影响，仍将采集在 DUV 的采购。韩国的主要客户是三星和海力士，面前采购以存储规模需求为主。而台积电的成本开支升迁，其中一部分将用于好意思国工场的扩产，主要采集于逻辑规模的光刻需求。

由于阿斯麦 ASML 处于半导体产业链的最上游，受举座行业面的影响。天然 AI 需求能带动 EUV 等开辟需求的升迁，但传统周期的情况也将影响阿斯麦 ASML 其他居品的需求。面前在 AI 需求带动下，台积电升迁了 2025 年的成本开支，而由于 ASML 仍将受传统周期影响，公司全年天然仍将增长，但增速将低于 AI 阛阓的推崇。

<此处驱散>

海豚君对于阿斯麦 ASML 等联系研究

ASML

2024 年 10 月 15 日电话会纪要《阿斯麦 ASML：中国大陆业务将回落至 20% 独揽（FY24Q3 电话会纪要）》

2024 年 10 月 15 日财报点评《阿斯麦 ASML：“骨折级” 洋相，又成 AI 第一杀手？》

2024 年 7 月 17 日电话会纪要《阿斯麦 ASML：有计划 EUV 出货量与旧年不异（FY24Q2 电话会纪要）》

2024 年 7 月 17 日财报点评《阿斯麦 ASML：期待高落地慢，追不上阛阓 “AI 梦”》

2024 年 4 月 17 日电话会纪要《阿斯麦（ASML）：2024 过渡，2025 迎来高潮（FY24Q1 电话会纪要）》

2024 年 4 月 17 日财报点评《阿斯麦（ASML）：功绩崩坍，AI 风吹不到光刻机？》

2024 年 1 月 24 日财报点评《阿斯麦（ASML）:炸裂式的订单，半导体要朝上？》

2023 年 10 月 18 日财报点评《阿斯麦 (ASML): 王冠上的明珠，也难逃周期魔咒》

2023 年 7 月 21 日财报点评《阿斯麦（ASML）：智商出众，也要看周期脸色》

2023 年 9 月 21 日深度《阿斯麦（ASML）：估值不到 30 倍的光刻王者，贵吗？》

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半导体行业

2023 年 3 月 7 日《英伟达们：魔性饰演之后，真会有大翻身吗？》

2022 年 12 月 29 日《半导体雪崩？最惨烈下逾期才会有真弹性》

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2022 年 4 月 8 日《台积电（下）：价钱打折，信仰没折》

2022 年 3 月 16 日《阛阓暴跌之后，再谈骨灰级代工王台积电》

中芯国外深度

2021 年 7 月 16 日《中芯国外（下）：被低估的中国 “ 芯”》

2021 年 7 月 9 日《中芯国外（上）：论龙头的攻 “芯” 术》

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